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东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对兴业证券进行研究并发布了研究报告《兴业证券2022年业绩点评：自营资管双双拖累业绩，23年或将显著扭转颓势》，本报告对兴业证券给出增持评级，认为其目标价位为7.92元，当前股价为6.5元，预期上涨幅度为21.85%。

兴业证券(601377)　　核心观点　　归母净利润同比下降44.4%，ROE同比下降6.3pct。1）公司22年实现营业收入106.6亿元，同比-43.81%，实现归母净利润26.37亿元，同比-44.4%。2）公司22年实现ROE5.74%，同比下降6.3pct，较行业平均高0.43pct。截至22年末权益乘数3.33，同比-0.48。3）资管、经纪、利息、投行、自营净收入（剔除其他业务）贡献度分别为34%、30%、21%、11%、4%，其中经纪占比提升7pct，自营占比降低20pct。　　投行业务规模收入同比承压，经纪两融市占率双双下降。1)公司22年实现投行业务收入9.55亿元，同比-23.13%。22年公司股债承销规模合计1593.33亿元，市占率由21年末1.34%降至1.32%；其中IPO承销规模46.73亿元，市占率由21年末1.67%降至0.89%，拖累投行业务收入。2）22年公司经纪业务市占率由21年末1.65%降至1.48%，由于代销金融产品净收入同比下滑28.96%至4.72亿元，公司22年经纪业务收入同比下降22.6%至27.56亿元。3）22年公司利息净收入同比增加11.56%至19.24亿元。22年公司两融余额270亿元，较21年末下降19.72%，市占率较21年末降低0.08pct至1.75%。　　自营缩水89.76%拖累业绩，大资管分部业绩短期仍承压。1）截至22年末公司金融投资类资产规模较年初增加12.61%至926.09亿元，其中基金规模增加33.68%至129.54亿元。22年公司自营收入同比下降89.76%至3.82亿元。2）22年公司实现大资管业务收入30.73亿元，同比降低37.98%。旗下控股的兴全基金与参股的南方基金22年分别实现净利润16.83亿元、17.71亿元，同比分别下降24.68%、18.12%，大资管贡献度（按股比折算）由21年的29.76%提升至42.61%。　　盈利预测与投资建议　　根据年报数据对投资收益率等指标进行调整，预测公司2023-2025归母净资产为553/590/636亿元（原预测23-24年为564/599亿元）。按SOTP估值法，给予大资管分部2023年16xPE，对应241.15亿元；其他分部给予0.8xPB估值，对应442.63亿元。调整目标价至7.92元，维持公司增持评级。　　风险提示　　市场系统性风险；自营投资波动风险；政策超预期收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券吕秀华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利65亿，根据现价换算的预测PE为6.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为7.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴业证券（601377）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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